证券时报记者 陈书玉
今年以来，全球股债商品等多类资产持续震荡。伴随利率走低、银行存款利率进入“1字头”，国债收益率同步下行，权益市场也在两年上涨后波动加剧。单一资产获取收益的难度日益凸显，多元配置的价值正被更多投资者关注。
在此背景下，公募FOF市场显著回暖。Wind数据显示，截至2026年4月12日，全市场公募FOF总规模增长至3157.03亿元，较年初增加715.15亿元。
近日，证券时报记者采访了兴证全球基金多元资产配置部基金经理张济民。张济民认为，权益类资产在经历过往两年上涨后的波动性或有加大，多元配置型FOF是一种较优的“增强”之选。
弱者思维：不预测、只应对
FOF的核心价值在于，通过专业资产配置与基金优选，系统性地解决投资中的三大痛点：破解基金“选择难”，降低跨资产配置门槛，并有效平抑组合波动。
张济民指出，FOF通过一揽子基金，能够覆盖全球范围内标准化、流动性良好的资产，从而在全球贝塔层面分散系统性风险。历史数据表明，各类资产间存在风险补偿效应，其低相关性有助于降低整体投资组合的波动。
那么，如何构建可持续盈利的FOF组合？兴证全球基金多元资产配置团队的策略是，首要确立一个收益风险特征清晰的“强基准”，并在此框架内进行适度调整，避免过于激进的主动偏离。
这正是张济民即将参与管理的盈禧多元配置三个月持有期FOF的核心设计思路。该产品基准清晰划分了资产配置比例：70%投资于固收类资产，其余30%由境内权益（15%）、MSCI世界指数（12%）及黄金（3%）共同组成。“我们希望能适配当下投资者的资产配置需求，策略是跟住基准进行标配，不预测市场走向。”
为什么选择MSCI全球指数而非更常见的新兴市场？“发达市场资产与中国资产有天然的互补性。”张济民解释，该指数覆盖23个发达国家和部分新兴市场，历史数据回测显示，偏股基金指数、MSCI世界指数、黄金等各类资产长期呈现低相关性，组合在一起能够有效平滑单一市场的波动。
这套策略的底层逻辑，是张济民所强调的“弱者思维”：承认自身在宏观判断、行业轮动等方面不具备超越市场的预测能力。因此，团队不依赖“宏大叙事”，也不追逐短期轮动，而是聚焦于构建“大概率获胜”的配置模式，在基准基础上力求增强收益，做到“有所为，有所不为”。
从细节中“挤”出超额收益
如果说“不预测”是“有所不为”，那么精细化管理就是“有所为”的核心。张济民形容自己的方法是“做时间的精算师”——投资不仅是看收益率，更是看成本。
“同样是买海外资产，普通投资者可能只看代码。但我们会反复比较互认基金、QDII、ETF之间的差异。”张济民举例，当某只标普500 ETF出现溢价时，团队会对比没有溢价的场外互认基金；待溢价回落后再切换回来。此外，基金在税收、交易佣金、结算周期、是否参与融券等方面都存在细微差别，“这些细节加起来，在债券收益率较低的情况下，光精细化就能省出不少成本。”
在境内权益部分，团队对主动和被动基金的看法比较辩证。“A股市场不是完全有效的，主动基金经理可以创造Alpha。”对于成长、均衡等风格，团队会精选信息比率稳定的主动基金；而对沪深300、中证红利等难以做出超额收益的宽基，则使用ETF替代。对于赛道型产品，团队基本不配置，“我们没有赛道判断能力，也不想赚那种只看收益，不看风险的钱。”
张济民对债券部分同样谨慎。当前信用利差极窄，团队不做信用下沉，主要以低费率的债券指数基金和短久期ETF构建底仓。黄金配置上，“我们尽量避免主观判断价格走势，更多利用该品种在不降低预期收益率的情况下降低组合波动。”张济民表示。
让投资者真正赚到钱
在张济民看来，多元配置的最终目的不是博取高收益，而是让投资者真正拿得住、赚到钱。
“客户承受意外的能力不高。”张济民认为，与其追求短期锐度，不如通过多资产分散降低组合波动，缩小基金实际收益率与客户持有收益率之间的差距。他所在的团队长期坚持“跟住基准、减少意外”的理念，力求让投资者的收益“所见即所得”。据公开数据，截至2025年底，该团队旗下公募FOF累计创造利润超过32亿元，成立满一年的FOF成立以来均超越业绩基准。
张济民强调，长期主义不是一句口号，而应贯穿于每个投资决策之中。团队在产品设计阶段，就会对基准在极端市场下的回撤进行压力测试；而在运作过程中，也不会单纯因为某类资产的贝塔下跌而轻易止损。
“回顾历史上的重大波动，无论是金融危机还是欧债危机，普通投资者在信息不对称的情况下往往容易做出错误决策。”他表示。因此，团队坚持投资纪律，始终围绕基准进行适度增强，视其为真正可持续的长期路径。
谈及AI在投资中的应用，张济民认为，基金经理和基金公司难以被替代的部分是价值输出和客户陪伴，这些同样是长期信任的基石。团队未来将在AI深度运用、新资产类型研究框架迭代上继续努力，但所有探索都不会偏离让持有人真正赚到钱的主线。
展望后市，张济民表示，当前市场，一方面处于低利率环境，另一方面权益类资产在经历过往两年上涨后的波动性或有加大，所以多元配置型FOF是一种较优的“增强”之选。风格方面，由于此前成长风格相对价值风格积累了较高超额收益，且成长风格的绝对估值、相对估值都在历史高位，因此将适度进行风格再平衡。
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